Aktie, die an der New Yorker Börse gelistet war und für unter einem Dollar gehandelt wurde. Insgesamt kaufte er 104 verschiedene 3 Jahre später konnte Sir John einen Gewinn in 100 der 104 Aktien, die er gekauft hatte, verbuchen.
Templeton ist natürlich ein legendärer Value Investor der daran glaubte eine Investition am Besten zum Zeitpunkt des größten Pessimismus' zu tätigen. Die erwähnten Investitionen wurden am Anfang des zweiten Weltkriegs durchgeführt. Bis auf die Knochen ein Querdenker, erklärte er seine Anlage-Philosophie mit einem gewissen Sinn für Humor als "Leuten zu helfen". Wenn die Leute unter allen Umständen verkaufen wollen, hilft man indem man kauft. Wenn sie wie besessen kaufen wollen, hilft man durch Verkäufe.
Aufstieg und Verschwinden des Größen-Aufschlags
Im Jahre 1981 stellte sich heraus, dass Aktien kleiner Unternehmen in den USA eine höhere Rentabilität aufwiesen, als die Aktien der großen Unternehmen. Ein Unterschied der auch durch Marktrisiken nicht erklärt werden konnte. Weitere Studien kamen zu dem Ergebnis, dass der Größen-Aufschlag nach dem erscheinen der ersten Veröffentlichung verschwunden war. Dies ist natürlich das ständige Problem in der modernen Finanzwelt - sobald ein Muster auftaucht, das einen Vorteil verspricht, stürzen sich alle sofort darauf und der Vorteil verschwindet.
Wenn Sir John Templeton sein 100 Dollar Investment in die 100 schwächsten Aktien nach 1980 wiederholt hätte, wäre es schief gegangen.
"Es gibt eine Theorie, die besagt, wenn jemals irgendwer genau herausfindet, wozu das Universum da ist und warum es da ist, dann verschwindet es auf der Stelle und wird durch noch etwas Bizarreres und Unbegreiflicheres ersetzt.
Es gibt eine andere Theorie, nach der das schon passiert ist."
Douglas Adams, The Hitchhiker’s Guide to Galaxy
Ramsch aussortieren
In einem neueren Diskussionsentwurf "Size Matters, If You Control Your Junk", legen die Autoren nahe, dass es immer noch eine Unterbewertung kleiner Unternehmen gibt und man dies nutzen kann, wenn man sich auf die guten Aktien konzentriert. Der Unterschied in der Bewertung zwischen großen und kleinen Unternehmen in Hinblick auf ihre Rentabilität ist immer noch beträchtlich. Dieser Unterschied ändert sich nicht mit der Zeit und auch nicht mit dem Land.
Kurz gesagt, kleine erstklassige Aktien übertreffen große erstklassige Aktien, kleine Ramsch-Aktien übertreffen große Ramsch-Aktien und Erstklassigkeit übertrifft Ramsch. Um zu verstehen, warum der Größen-Aufschlag nicht mehr Beachtung findet muss man sich die Studien ansehen. Der Markt für kleine Aktien ist überladen mit Ramsch-Aktien, während große Aktien eher hochwertiger sind.
Behalten Sie folgendes im Hinterkopf:
- Ramsch ist definiert als das Gegenteil von Qualität und
- Qualität ist abgeleitet von diesen Indikatoren - Rentabilität, Gewinnwachstum, niedrige Umsatz-Risiken sowie hohe Stabilität der Einkünfte und eine hohe Auszahlungs- und/oder konservative Investitions-Richtlinie, und kann daher analysiert werden.
Wie beeinflussten diese Erkenntnisse Ihre Investitionen?
Man kann sagen, dass dieses Papier darauf abzielt eine theoretische Basis für etwas zu schaffen, was zwar nicht formell erklärt werden konnte, aber von den meisten ernsthaften Investoren längst verstanden wurde. Nehmen Sie den Anstieg aktivistischen Investoren der letzten Dekade. Der Aktivismus ersetzt das "ramschige" des Unternehmens und wandelt es in Qualität um. Die meisten Investoren die sich vielleicht keine Stimme im Vorstand leisten können, sollten sich auf die Qualitätsmerkmale einer Aktie verlassen und hervorragende Bewertungen suchen.
Denken Sie daran einen Index-ETF für kleine Unternehmen zu kaufen? Verschwenden Sie lieber nicht ihre Zeit, diese sind voll mit Ramsch-Aktien und geben Ihnen überhaupt keinen Vorteil. Vielleicht erhaschen Sie kurzfristig eine positive Entwicklung aber langfristig wird ihr Portfolio nicht zu lachen haben. Die einzige Möglichkeit sonst Qualität zu finden, ist ein aktiv gemanagter Fond mit einem erfahrenen Manager.
Für Investoren in kleine Unternehmen gibt es keinen Ersatz für disziplinierte Sorgfaltspflicht.
Value Investing und Ramsch
Ben Graham ist berühmt dafür, den Kontakt zum Management von Unternehmen in die er investiert hat zu meiden. Tatsächlich interessierte er sich nur für die Zahlen und Daten. Warren Buffet andererseits legt viel Wert auf nicht greifbare Merkmale wie die Qualität des Managements, Marktstellung des Unternehmens, Konkurrenz etc. Buffet ist beschränkt durch die große Menge an Kapital die er zur Verfügung hat, daher ist es schwer für ihn in kleine Aktien zu investieren. Dennoch fing er an in "Zigarrenstummel"-Aktien zu investieren - welche per Definition Ramsch sind.
Für jede Aktie gibt es einen Kaufgrund, wenn der Preis tief genug ist.
Autor: Mark Peters
FREIENSTEINER - Das Journal für Geldanlage, Investment Und Freiheit. Kapital bilden und erhalten, nach den Grundsätzen der Österreichischen Schule der Nationalökonomie. Mehr...
